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洋河股份002304一季度增幅大幅下滑高

时间:2019-08-31 16:33:42 来源:互联网 阅读:1次

洋河股份(002304):一季度增幅大幅下滑 高比例分红回报股东

洋河股份 002304 食品饮料行业

事件

公司发布2012年报和2013年1季报:2012年收入172.7亿元,净利润61.54亿元,同比分别增长35.6%、53%,每股收益5.7元。拟派现20元/股,首次大比例分红回报股东。2013年1季度收入63.2亿元、净利润23.6亿元,同比增长均为6%,每股收益2.18元,略好于预期。

简评

收入增速大幅下滑,二季度情况更为艰难2012年收入172.8亿元,同比增长35.6%,但Q4收入仅32.8亿,同比增速7.8%,增速大幅下滑,同时预收款以及其他应付款的下降,表明经销商备货意愿低,终端动销艰难初现,但仍在延续。今年1季度收入仅增加4个亿,环比增速继续下降,在行业遭遇严冬之际,洋河2季度收入将更为艰难。

双轮驱动力减弱,管理优势助力维稳

洋河在品牌、品质方面难以与茅台、五粮液抗衡,但其突出的管理能力和渠道掌控力却成就了过去三年突飞猛进,可当行业景气下行时,其也难以抵抗来自企业外的冲击,在五粮液、茅台开启商务领域和渠道转型后,"蓝色经典"系列将遭遇较大挤压,过去的"省外扩张"和"结构升级"的双轮驱动力减弱,业绩增速大比例下滑。不过,洋河对终端价格、渠道库存、以及市场监管能力使其在高基数维持正增长。

盈利预测与估值

1季度情况好于之前市场预计的不增长,但全年形势严峻,下半年若宏观经济转好,反腐边际效应减弱,高端酒价格重回上升渠道,洋河或迎来增长弹性。我们下调业绩预测:年为6.22元、6.97元和7.77元,考虑到公司进行大比例的现金分红,回报投资者,且前期股价大幅下跌已反映对业绩悲观预期,估值较合理,下调评级至"增持",给予13年10倍估值,目标价70元。

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